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价格公路-国内石油沥青期货价格走势与全球三大原油期货价格的相关性较强

韩国瑜赢得初选

上半年原油價格上漲以及原料端供給偏緊對瀝青價格形成較強支撐,預計下半年原油價格運行重心將下移,對瀝青價格的支撐有限。此外,雖然委內瑞拉原油產出大幅下滑,但對國內馬瑞油供給並未減少,因此對國產瀝青價格影響有限。從需求端來看,「十三五」前三年高速公路年均新增6667公里,小幅超出預期,后兩年建設壓力不大。今年下半年國家對基建項目支持政策陸續落地,以及PPP項目重啟將支持公路項目施工,同時進入8月以後,尤其是9—11月南、北方公路項目集中施工,瀝青需求會達到年內高峰。

受中美貿易局勢緩和、減產聯盟延長減產協議以及三季度階段性需求好轉等利好因素影響,我們相對看好三季度油價走勢,但在美國頁岩油產量釋放延後以及後期需求階段性回落背景下,我們看弱四季度油價,因此從成本端考慮,三季度瀝青價格走勢受到支撐,四季度將再度受到打壓。

C供給整體保持充裕馬瑞油國內供應未減,對國產瀝青影響不大。馬瑞油是國內瀝青生產的主要原料,在國產瀝青原料中的佔比達到50%,馬瑞油API值為16,屬於重質原油,是煉廠加工出產瀝青的優選原料,目前部分地方煉廠以及中石油旗下煉廠利用馬瑞油生產瀝青。但今年以來,受到委內瑞拉國內局勢不斷惡化影響,該國原油產出大幅下滑,國內對於瀝青主要生產原料馬瑞原油的供應擔憂加劇。中國進口的委內瑞拉原油中80%為馬瑞原油,但根據有關數據,今年前6個月委內瑞拉原油到港量同比不但沒有下降,反而出現36%的增長,尤其是6月委內瑞拉原油到港量達到204萬噸,環比增幅較大。

A專項債政策支持基建國內經濟走弱,專項債政策支持基建。2019年以來,中國經濟增長有所放緩,一季度國內GDP增長率為6.4%,與去年四季度持平,二、三季度有下滑趨勢。當前國內經濟面臨較強的外部衝擊,尤其是中美貿易局勢不穩令國內投資主體信心下滑,上半年消費及固定資產投資出現明顯下降。從內部來看,國內經濟增長由高速發展階段轉向高質量發展階段,未來經濟增長仍面臨不確定性。

B相對看好中期原油市場石油瀝青是原油蒸餾后的殘渣,為原油加工的副產品,因此原油價格的變化對於瀝青價格走勢有着十分重要的影響。國內石油瀝青期貨價格走勢與全球三大原油期貨價格的相關性較強,根據我們的統計,近一年瀝青與SC原油相關性達到0.85,與Brent原油的相關性達到0.83,與WTI原油相關性也達到0.78。而通過觀察我們發現,國內石油瀝青期貨價格走勢受成本端走勢變化的影響越來越明顯。

公路建設投資增速放緩,西部地區是投資重點。自2018年下半年以來,受部分PPP項目被叫停以及融資問題的影響,道路運輸業固定資產投資完成額明顯下降。2018年公路建設固定資產投資達到2.13萬億元,環比增幅較前幾年出現明顯下滑,尤其是西部地區公路建設投資下降嚴重。根據國家規劃,「十三五」時期的公路建設投資較「十二五」時期將增長42%,而「十二五」和「十一五」時期的環比增速分別為74%和100%,可以看出當前我國公路建設投資增速在放緩。從區域來看,「十三五」時期西部地區將是公路建設投資的重點,將較「十二五」時期增長64%,而中、東部地區環比增幅分別為12%和36%。從長周期來看,國內公路建設投資增長在放緩,而投資區域也出現分化,西部地區是「十三五」時期建設的重點。

在國內經濟面臨較大下行壓力的背景下,基建投資作為穩增長的重要手段,成為政府關注的重點。國家統計局數據顯示,今年前5月基建投資(不含電力)累計同比增長4%,而前4個月累計同比增長4.4%,增長幅度為近8個月來首次回落。自籌資金是基建投資資金來源的大頭,包括地方政府專項債、城投債等,而為了拉動基建投資,政府出台了一系列政策。今年4月30日,財政部下發文件要求,「爭取在9月底前完成全年新增債券發行」;?6月10日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合對外發佈《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》,「允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金」。而在2019年《政府工作報告》中提出今年地方政府專項債預計發行2.15萬億元,相比于去年1.35萬億元額度增加近60%。諸多支持基建的政策相繼落地,PPP落地也將提速,前期大量停滯項目的融資需求也可得到滿足,從而利好國內公路建設項目。

圖為委內瑞拉原油至中國到港量

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